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完善制度激发活力 资本市场改革持续深化前景可期

2019-01-24 08:55
作者:解旖媛
来源: 金融时报

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  2018年,资本市场经历了风风雨雨,也在各项改革措施的完善中走向成熟。2018年12月,中央经济工作会议指出,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

  近日,证监会副主席方星海在“第二十三届中国资本市场论坛”上再次重申了资本市场改革的重要意义。他表示,资本市场在金融体系中起着最关键的作用,在金融体系的改革中,牵牛鼻子的东西是在资本市场。同时,随着我国资本市场对外开放程度不断加深,国外资金加快进入,资本市场改革也将为我国对外战略提供一个重要的抓手。

  进一步激发资本市场活力

  2018年中央经济工作会议指出,要打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。方星海认为,资本市场“有活力、有韧性”,应当包含以下三个方面:资本市场参与者非常充分、交易非常活跃、定价合理。

  “有一段时间我们国家的资本市场交易非常活跃,股市活跃,期货市场也很活跃,太活跃了,就出台了很多限制措施,让它不要那么活跃,”方星海表示,“但是情况在发生变化,现在不够活跃又逐渐变成主要矛盾了。每天沪深两市股票的交易额加在一起为3000亿元,期货市场每天成交量为1200万手。”

  2018年以来,在资本市场波动的影响下,A股成交量萎缩明显。数据显示,2018年沪市总成交22.43亿笔,总成交金额40.32万亿元,同比分别下降6.6%和21.14%;深市2018年总成交金额49.98万亿元,同比下降18.98%。

  为提升资本市场交易的活跃性,方星海认为,应当进一步放宽股指期货交易限制。另外,为实现定价合理,将丰富多空交易工具,在期货、现货领域给予做多、做空者更加充分的手段,让市场充分博弈。“我们现在各种工具都很少,所以证监会要抓紧出台一些双方都可以利用的工具。”方星海说。

  引导国内外长期资金入市

  2018年,A股加快了对外开放的步伐。MSCI提高纳入比例,富时罗素指数宣布纳入A股,同时,道琼斯也宣布纳入A股数据。此外,瑞银成为首家外资拥有51%券商控股股权的外资机构。方星海表示,2018年外资净流入股市3000亿元,预期2019年将达到6000亿元。

  A股估值长期处于低位,也是当前各方对我国资本市场的一个共识。但估值低并不代表投资者会入场,尤其对于我国以散户为主的A股市场来说,股市的短期波动对投资者信心影响较大。方星海表示,“2018年有一个奇怪现象,即国内投资者不敢买股票,国外投资者拼命买中国股票。是不是国外投资者不够聪明看不懂中国,而我们投资者很厉害?或者反过来,我们投资者不够聪明,国外投资者很聪明?”

  方星海表示,资金结构不同决定国内外投资者投资行为的差异。国内大部分投资者无论散户还是机构,到年底都要算一算盈亏,所以在市场下行阶段,不断地判断是否见底,没有见底不敢入场,而判断底部是非常困难的事情,不好判断,所以你老是在外面徘徊不敢进去。

  国外投资者则不同。一方面,不需要每年年底检验投资效果,投资期限为三到五年甚至更长;另一方面,外国投资者认为中国经济长期是可以看好的,中国股市不应在这样的估值水平,目前被低估了,所以就敢于大举进入。

  兴业证券首席策略分析师王德伦表示,随着限制措施逐步放开、风险偏好逐步提高、市场逐步活跃,过去两三年已沉寂的主题式机会、前瞻性概念性机会可能在2019年再次出现。

  促进市场回归价值投资

  我国资本市场改革措施不断向西方成熟的资本市场靠拢,成熟的体制或将有利于引导A股市场回归价值投资。在推动科创板和试点注册制加快落地之外,方星海在讲话中建议取消新股首日涨停板限制引起了多方议论。

  据了解,2012年之前,新股上市首日并无涨跌停限制。不少新股首日股价就能翻好几倍,但次日开始连续跌停,给投资者带来较大风险。自2019-01-24起,新股施行上市首日涨跌幅的限制,规定新股上市首日集合竞价阶段,涨跌幅不能超过20%。在连续竞价阶段,涨幅不能超过44%,跌幅不能超过36%。而T+1的操作规则限制则使得股价只能单边向上推升,盘中无法做空,致使投机资金很容易以较小的资金量就将股价推上涨停板。

  业内人士表示,假设上市首日股价涨幅没有限制以及在上市首日执行T+0的规则。那么,当股价推升到偏离价值的时候,自然就会有中签者持续卖出,从而达到平抑股价的目的,这样就可以让股价在上市的首日即回归到正常估值水平,促进市场定价合理性。

  中信建投证券策略组组长张玉龙表示,涨跌停板制度设置本身是为了保护投资者,特别是中小投资者,但也存在着三个代价:一是降低了市场的有效性;二是降低了市场的流动性;三是涨跌停板制度容易被操纵。

  但财经评论人皮海洲表示,A股的新股发行投机力量过强,不管首日涨停板存在与否,A股市场上都存在着大量的投机炒作行为。在很多监管问题仍存在的情况下,把涨跌幅限制打开是具有一定危险性的。相比于加强监管,取消限制与否并非当下亟待解决的问题。


(文章来源:金融时报)

(责任编辑:DF120)

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